两年半亏百亿 蔚来汽车为何能顺利在美敲钟？

9月12日晚间(北京时间)，美国纽交所迎来新成员——国内电动汽车创业公司蔚来汽车将在这里敲钟上市。据悉，蔚来汽车发行价确定为每股6.25美元，位于此前公布发行价区间的下限。按此计算，蔚来汽车的估值约为64亿美元。而在此前，蔚来汽车的估值一度超过370亿美元。

从蔚来汽车发布的招股书可以看到，这家公司今年上半年只卖出了不到500辆车，销售额只有700万美元，而负债却高达5亿美元。让人吃惊的是，其估值竟是其总收入的近100倍。

估值“跳水式”下滑

早在今年初，蔚来汽车寻求赴美上市的消息就被媒体披露。当时，蔚来汽车已聘请包括摩根士丹利和高盛在内的8家银行，为今年计划中的赴美上市做好充分准备工作，预计IPO的融资规模最高将达20亿美元。而当时蔚来汽车将对标企业瞄准的目标是特斯拉。

9月12日晚间(北京时间)，蔚来汽车将在美国纽约证券交易所上市，证券代码“NIO”。蔚来汽车将成为中国首家在美国上市的电动汽车制造商，也是继特斯拉之后第二个在美国进行IPO的大型电动汽车制造商。

不过值得注意的是，蔚来汽车首次公开募股发行价定为6.25美元，位于此前公布发行价区间6.25~8.25美元的下限。按此发行价格计算，蔚来汽车最高募集资金15.18亿美元，低于曾经20亿元的预计。公司整体估值约为64亿美元，这与当初估值的370亿美元相差甚远。

两年半烧百亿依然巨亏

回顾蔚来汽车的前几轮融资，可谓一帆风顺。2015年，李斌和李想、刘强东、马化腾、雷军等人共筹1亿美元资金，为蔚来汽车投出了第一轮融资。此后B轮、B+轮等共5轮融资，获得资金超过20亿美元。其中，蔚来汽车去年11月在D轮融资中获得了10亿美元的投资。

不过，蔚来汽车烧钱的速度也堪称一流。据其最新的招股书显示，从2016年至2018年6月30日的两年半时间内，蔚来的总收入仅为4599万元，而总营业费用达107.42亿元，净亏109.2亿元。

蔚来汽车的招股书显示，公司2017年的净亏损额比2016年涨了一倍，而今年上半年蔚来汽车净亏损额更是高达33.3亿元人民币，预计未来仍将长期处于亏损状态。在此情况下谋求赴美上市，或许是其求变之举。

公司巨亏为何顺利上市

为何如此巨亏，蔚来汽车依然顺利上市？

星石投资消费投资部基金经理曹恩祥分析指出，由于新能源汽车领域的核心电池、电机、电控这三大技术，可能会变成一个标准品，这意味着技术壁垒在降低;同时，包括像自动驾驶、语言交互这类的消费者体验，可能会成为争夺市场的一个决定性的因素。从这点来说，使得传统的汽车厂商和造车的新势力，站在了同一起跑线，这也是资本特别青睐新能源汽车，愿意给其市场较高关注的一个原因。

首款量产车产能严重不足

作为较早诞生的造车新势力，蔚来汽车自2014年11月成立以来，已推出首款量产车蔚来ES8，第二款产品——5座中型SUVES6计划在今年内发布。

不过，目前蔚来汽车ES8产能不足，交付量远远不够。根据最新的招股书显示，截至8月28日，蔚来汽车共生产2200辆ES8，已交付1381辆，还有15761辆订单等待交付。其中，有9497份是只缴纳了5000元且可全额退款的订单。

招股书还提到，蔚来汽车计划在2018年底推出第二款量产电动汽车ES6，并在2019年上半年开始向用户交付。蔚来汽车此前还计划以每年一款车的速度陆续推出5座紧凑型SUVES3等车型。事实上，蔚来汽车能否顺利实现量产和交付，很大程度要依赖于江淮的产能。

在没有足够的生产能力来兑现自己的承诺时，蔚来汽车怎么来应付华尔街的投资者?蔚来创始人李斌给出的答案是“互联网服务”。李斌明言，汽车只是入口，他没打算赚卖车的钱。但想要继续赚钱，必须让入口够大、车主及潜在车主群体更庞大。目前来看，蔚来汽车任重道远。

新闻纵深

蔚来汽车上市背后的腾讯“收获季”

根据蔚来汽车最新的招股书显示，腾讯及相关实体持有的B类股票将占蔚来汽车的12.9%，投票权占比为21.5%。可以看到，此次蔚来汽车上市，腾讯又成了赢家。

从去年下半年开始的科技企业上市潮中，腾讯实际上成了大赢家。从阅文集团上市开始，近一年来，腾讯系投资或控股的搜狗、易鑫集团美团点评、同程艺龙、创梦天地、猫眼等紧锣密鼓地推进IPO进程，腾讯系投资在资本市场迎来了新一季的收获期。业界预计，今年三、四季度集中上市的腾讯系公司数目将超过10家。

就在日前港交所披露了猫眼娱乐上市的招股书，腾讯占其16.27%的股份，为第二大持股股东。事实上，近几年手持大把现金，四处投资的腾讯在对外投资这一领域取得了非常可观的收益。从腾讯近三年的财报中可以发现，作为衡量其对外投资价值变动的重要指标，腾讯“其他收益净额”2016年为35.94亿元，2017年增长4.6倍，达到201.4亿元，而2015年这一数字只有约18.86亿元。腾讯总裁刘帜平此前透露，2018年初腾讯投资的企业新增价值已超过腾讯本身的市值。

从近几年腾讯投资的脉络可以看出，其在泛生活领域(美团、同程艺龙)、大文娱(虎牙直播、腾讯音乐等)、游戏领域(创梦天地)，以及利用微信孕育的服务生态企业(拼多多、微盟)等多个领域全面布局。此外，腾讯也利用自身的生态土壤，孵化了一大批知名创业科技企业。(孙磊)

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